El anuncio arancelario del “Día de la Liberación” de la administración Trump, el 2 de abril, fue posiblemente el momento más crucial para la economía mundial desde la entrada de China en la Organización Mundial del Comercio en 2001. Si bien esta última impulsó el crecimiento del comercio mundial, los amplios aranceles estadounidenses —y las consiguientes represalias de numerosos países— amenazan con trastocar las relaciones comerciales establecidas y acelerar el retroceso de la globalización que se viene produciendo desde la crisis financiera de 2008.
Los numerosos ajustes a la política arancelaria de la Casa Blanca desde principios de abril han dificultado aún más la comprensión del impacto y las implicaciones de los gravámenes. La posibilidad de acuerdos comerciales con importantes socios comerciales, nuevos cambios de política e incluso un giro radical en la postura estadounidense aumentan la incertidumbre. Al momento de redactar este informe, Estados Unidos y China habían anunciado reducciones temporales de sus aranceles bilaterales, tras el progreso en las negociaciones comerciales. Sin embargo, estas reducciones no fueron más que una pausa en los aranceles elevados, que se extendería solo hasta mediados de agosto.
La magnitud de los aranceles, ya sean los ya implementados o la simple amenaza de implementación, tiene profundas implicaciones para los sectores de la energía y los recursos naturales. El menor crecimiento económico que conllevan frenará la demanda, los precios y la inversión de las materias primas, mientras que el aumento de los precios de las importaciones incrementará los costos en sectores que van desde el almacenamiento en baterías hasta el gas natural licuado (GNL).
Estos tiempos de incertidumbre exigen planificar para resultados divergentes. Wood Mackenzie ha desarrollado tres escenarios distintos que consideran los posibles impactos en el PIB mundial, la producción industrial, la oferta, la demanda y los precios hasta 2030 en cuatro sectores: petróleo, gas y GNL, energías renovables, y metales y minería.
Tres escenarios para la economía y el comercio mundial
Tregua comercial: aranceles bajos
Nuestro escenario más optimista, una tregua comercial, supone una reversión de la actual política arancelaria estadounidense, con las barreras comerciales regresando rápidamente a los niveles de 2024. En un contexto de mejores acuerdos comerciales y un aumento de las exportaciones mundiales como porcentaje del PIB, la globalización experimenta un renacimiento improbable. En este escenario, la economía mundial continúa creciendo a un promedio del 2,7 % anual hasta 2030.
Tensiones comerciales: aranceles del 10%
Nuestro segundo escenario, las tensiones comerciales, parece actualmente el resultado más probable. Aumentan las barreras arancelarias globales, pero se evita una guerra comercial a gran escala. El arancel promedio efectivo de EE. UU. aumenta del 2,3 % en 2024 al 10 % en el período 2026-2030. La reubicación de la cadena de suministro agrava la fricción comercial, pero es manejable. El impacto económico a corto plazo se siente con mayor intensidad en EE. UU., Europa y China, aunque todos se mantienen en terreno positivo en términos de crecimiento económico, a pesar de que el crecimiento es 1,1 puntos porcentuales inferior al de nuestro escenario de tregua comercial para 2030.
Guerra comercial: aranceles de más del 30%
En nuestro escenario de guerra comercial, Estados Unidos implementaría íntegramente los aranceles anunciados el 2 de abril, con sus socios comerciales tomando represalias. El arancel efectivo estadounidense superaría rápidamente el 30 %. Esto causaría una disrupción máxima en la cadena de suministro, incluyendo la desvinculación entre Estados Unidos y China, lo que desencadenaría una recesión global. En este escenario, el PIB mundial se reduciría un 2,9 % para 2030.
Una guerra comercial entre Estados Unidos y China es sumamente perjudicial para ambas economías a corto plazo. Para 2030, la resiliencia estadounidense podría limitar sus pérdidas, aunque la debilidad de los motores internos de China agrava la pérdida de exportaciones a Estados Unidos y la reducción de la demanda global. Las repercusiones de la guerra comercial exponen vulnerabilidades económicas más allá del epicentro, incluyendo la UE y el Reino Unido.
Figura 1: PIB y producción industrial bajo escenarios arancelarios
Fuente: Wood Mackenzie
Impacto de los escenarios tarifarios en sectores clave
Aceite
| tregua comercial | Demanda y precios en línea con el caso base pre-arancel |
| tensiones comerciales | Los precios caen a medida que se debilita la demanda; pequeña caída en la producción de líquidos en EE. UU. |
| Guerra comercial | El precio promedio del petróleo Brent es de US$50/bbl en 2026; impacto significativo en la oferta |
En el escenario de tregua comercial , la demanda mundial de petróleo continúa creciendo de forma sostenida, impulsada por un mayor crecimiento económico. La demanda aumenta en 4,4 millones de barriles diarios (b/d) desde 2024 hasta 108 millones de b/d en 2030, en línea con nuestro escenario base prearancelario.
Mientras tanto, la capacidad mundial de producción de líquidos aumenta en 7,5 millones de b/d, hasta alcanzar los 116,9 millones de b/d en 2030. La OPEP representa la mayor parte de este aumento, siendo los líquidos de gas natural un motor clave del crecimiento. Los precios, en un rango promedio anual de US$70/bbl en términos reales, sustentan la producción de los 48 estados contiguos de EE. UU. como un motor fundamental del crecimiento de los países no pertenecientes a la OPEP. Para 2030, se proyecta que el precio promedio del petróleo Brent sea de US$74/bbl.
En este escenario, los bajos márgenes de refinación actuales constituyen el punto más bajo del sector. Dado que el crecimiento de la demanda de petróleo supera la capacidad adicional después del segundo semestre de 2026, los márgenes de refinación se recuperan antes de estabilizarse a finales de la década de 2020. El margen bruto de refinación compuesto global alcanza casi los 10 USD/bbl en 2030, casi 4 USD/bbl más que los niveles de 2025.
En el escenario de tensiones comerciales , el ritmo de crecimiento de la demanda de petróleo es más lento, pero no drástico. La demanda mundial aún aumenta en 3,5 millones de barriles diarios para 2030, casi un millón de barriles diarios menos que en el escenario de tregua comercial. Un crecimiento más lento de la demanda implica precios más bajos: el precio promedio del petróleo Brent es de US$68/bbl en 2030 en términos reales, US$6/bbl menos que en el escenario de tregua comercial.
Los precios más bajos limitan la actividad de perforación y terminación en los 48 estados más al sur de Estados Unidos, lo que reduce una fuente clave de crecimiento del suministro de países no pertenecientes a la OPEP.
La utilización global de las refinerías sigue mejorando en este escenario, pero a un ritmo más lento, y es probable que 2026 sea el año en que se alcancen los mínimos en los márgenes de refinación. A partir de 2026, los márgenes brutos de refinación compuestos globales se recuperan más lentamente, aumentando tan solo US$3/bbl con respecto a los niveles de 2025.
El escenario de guerra comercial es el más destructivo económicamente, ya que reduce drásticamente el crecimiento de la demanda de petróleo. Una recesión mundial provoca una caída drástica del consumo mundial de petróleo en 2026. El crecimiento de la demanda se reanuda a partir de 2027, pero la demanda total para 2030 sigue siendo 2,5 millones de barriles diarios inferior a la del escenario de tregua comercial.
Una menor demanda provoca un desplome de los precios, ya que la oferta supera con creces la demanda mundial. Proyectamos que el crudo Brent promediará los 50 USD/bbl en 2026, recuperándose ligeramente después de ese año, ya que el shock de precios contribuye a estabilizar el equilibrio entre la oferta y la demanda. En este escenario, se prevé que los precios del petróleo se mantengan bajos para finales de la década, y se proyecta que el Brent promedie los 63 USD/bbl en términos reales en 2030. Esto supone 11 USD/bbl menos que en el escenario de tregua comercial.
El precio del petróleo a 50 USD/bbl es un punto de inflexión. El análisis de Wood Mackenzie muestra que la rentabilidad de la perforación en los 48 estados contiguos no respaldará el crecimiento de la producción con un crudo a 50 USD/bbl, a pesar de las ambiciones corporativas de seguir reduciendo los puntos de equilibrio. En el escenario de una guerra comercial, cabría esperar una reducción de la inversión, lo que resultaría en una menor producción de petróleo en EE. UU. hasta 2030. El crecimiento de la oferta fuera de EE. UU. también se vería afectado por la baja producción debido a la reducción de presupuestos para proyectos upstream, con retrasos previstos en proyectos que aún no están en desarrollo.
Una caída significativa de la demanda de petróleo en 2026 provocará que los márgenes brutos de refinación compuestos globales se desplomen hasta alcanzar el punto de equilibrio. Los márgenes de refinación globales se mantendrán prácticamente sin cambios, entre 1 y 2 dólares estadounidenses por barril, por debajo de los niveles actuales hasta finales de esta década, lo que genera presión para la racionalización de las plantas más débiles, especialmente en Europa.
Figura 2: Demanda mundial de petróleo según escenario arancelario
Fuente: Wood Mackenzie
Gas y GNL
| tregua comercial | El mercado mundial de GNL seguirá siendo ajustado en 2025; riesgo de exceso de oferta a partir de 2027 |
| tensiones comerciales | Reequilibrio acelerado del mercado mundial de GNL a precios más bajos |
| Guerra comercial | La demanda de GNL se vio duramente afectada; los precios cayeron cerca de US$7,5/mmbtu en 2027 |
En el escenario de tregua comercial , con las barreras comerciales regresando a los niveles de 2024, el mercado global de GNL se mantiene ajustado en 2025, a pesar de la débil demanda asiática de GNL. Europa necesita reconstruir el almacenamiento después de un invierno frío, mientras enfrenta la pérdida de un mayor suministro ruso tras el final del acuerdo de tránsito de Ucrania. Pero el exceso de oferta previsto que emerge a partir de 2027 sigue siendo inevitable, incluso si se eliminan los aranceles. Con una importante expansión del suministro de GNL ya en construcción y se espera que más suministro alcance la decisión final de inversión (FID) en los próximos años, se prevé que el suministro de GNL aumente en , más del 40% por encima de los niveles actuales. La demanda asiática de GNL entrará en una nueva fase de crecimiento, aumentando en 120 Mt para 2030, pero Europa necesitará absorber más GNL del requerido, lo que hará que los precios promedio bajen de US$11,2/mmbtu en 2024 a alrededor de US$7,2/mmbtu para 2030.
En EE. UU., sin embargo, la presión al alza sobre los precios aumenta debido a una combinación del crecimiento de las exportaciones de GNL y el aumento de la demanda de energía de los centros de datos. Los precios de Henry Hub superarán los 4,5 USD/mmbtu para 2030, frente a los 2,4 USD/mmbtu de 2024.
El escenario de tensiones comerciales tiene un impacto más moderado en el GNL que en el petróleo. La debilidad de los flujos comerciales y del crecimiento económico frena el crecimiento de la demanda de gas en Asia en comparación con el escenario de tregua comercial, lo que acelera el reequilibrio del mercado mundial de GNL a precios más bajos.
No prevemos que estos efectos sean muy significativos, dada la inelástica demanda de calefacción y el continuo crecimiento de la producción industrial. Proyectamos que la demanda de gas será aproximadamente 10 bcm (7,2 Mt) menor al año en Europa y Asia que en el escenario de tregua comercial. Esto resulta en precios del GNL ligeramente más bajos, que alcanzarán los 6,9 USD/mmbtu en 2030. En EE. UU., el escenario de tensiones comerciales no contribuye en gran medida a frenar el crecimiento del GNL, manteniendo altos los precios del Henry Hub.
El escenario de la guerra comercial afecta duramente la demanda de GNL en medio de un mayor exceso de oferta en el mercado. La demanda china de GNL cae drásticamente, mientras que los aranceles obligan a los compradores a redirigir los cargamentos de GNL estadounidense. La baja demanda en Asia implica que un mayor exceso de oferta de GNL se absorbe en Europa, donde el estancamiento económico limita el uso del gas. Los precios podrían caer cerca de los 7,5 USD/mmbtu para 2027.
En EE. UU., los exportadores de GNL se enfrentan a una reducción de márgenes. Los precios del gas estadounidense se mantienen resilientes en este escenario, a pesar de la recesión económica, ya que la caída de los precios del petróleo reduce la producción de gas asociado en EE. UU., lo que requiere la producción adicional de gas seco con un punto de equilibrio más alto. Es probable que los compradores estadounidenses de GNL cancelen algunos cargamentos, a medida que se reducen los márgenes respecto a los precios globales.
El período de grave exceso de oferta mundial de GNL podría prolongarse más allá de 2030 si el impulso detrás de los FID de proyectos persiste hasta 2026. China ha firmado 17 mmtpa de contratos firmes con proyectos de GNL estadounidenses, pero las altas tarifas de represalia dejarían ese gas fuera del mercado chino.
Figura 3: Demanda asiática de GNL según escenario tarifario
Fuente: Wood Mackenzie
Fuerza
| tregua comercial | Costos de importación en EE.UU. caen, pero desarrollo se desacelera sin certeza sobre políticas arancelarias |
| tensiones comerciales | Un menor crecimiento reduce la demanda de electricidad; los mayores costos son una barrera para la inversión |
| Guerra comercial | Importante aplazamiento de la inversión; el almacenamiento de baterías, el sector más afectado en EE.UU. |
El impacto de los tres escenarios en la demanda de electricidad es incierto. La desaceleración del crecimiento económico, en el contexto de tensiones y guerras comerciales, presiona a la baja el consumo de electricidad en muchos países. Sin embargo, otros factores siguen impulsando la demanda, como los nuevos centros de datos, las políticas de relocalización de la producción manufacturera y los objetivos de desarrollo económico, seguridad nacional y reducción de emisiones.
En el contexto de tensiones comerciales y guerras comerciales , los costos adicionales y la incertidumbre generados por los aranceles obstaculizan la inversión y dificultan el aumento de la oferta. En Estados Unidos, se ha producido un resurgimiento de la manufactura, impulsado por políticas de apoyo a industrias como la de semiconductores y energía baja en carbono. Los aranceles sobre componentes y materias primas generan incertidumbre sobre la posibilidad de relocalizar más manufacturas, dada la limitada oferta interna de dichos insumos para muchos sectores.
En una empresa con un ciclo de planificación de 5 a 10 años, desconocer el costo de un proyecto el año que viene o el siguiente es sumamente disruptivo. Como anécdota, muchas empresas han reportado ajustes en su estrategia y planes de negocios, incluyendo aplazamientos de inversiones.
En el escenario de la guerra comercial , el almacenamiento en baterías estadounidense es el más afectado entre las tecnologías de generación, ya que China domina la cadena de suministro. Las energías renovables suelen verse más afectadas por los aumentos de costos impulsados por los aranceles que las tecnologías convencionales. Sin embargo, la capacidad de los nuevos proyectos de gas para captar cuota de mercado se ve limitada por el aumento de los costos y el limitado crecimiento de la capacidad de fabricación a corto plazo.
En todos los escenarios, prevemos que la actividad de desarrollo se desacelere hasta que se aclaren las políticas tarifarias. Los proyectos en construcción y cuya finalización está prevista para el próximo año se verán mínimamente afectados debido a la importante acumulación de inventario.
En escenarios de tensiones y guerras comerciales , los aranceles impulsarán el aumento del costo de la electricidad. El aumento de los costos presionará al alza los precios en los contratos de compra de energía. Es probable que se intente renegociar o rescindir los contratos existentes.
La asequibilidad de la electricidad se somete a un escrutinio aún mayor que en la actualidad. En el escenario de la guerra comercial , podría haber un reajuste total de los planes de inversión de las empresas de servicios públicos mediante largos procesos regulatorios.
El crecimiento de la demanda depende de dos factores: la voluntad de los clientes de pagar primas cada vez mayores por la energía y la infraestructura, y la capacidad de las empresas de servicios públicos y los desarrolladores de superar las limitaciones.
El importante sobrecosto para construir nueva capacidad de energías renovables en EE. UU., en comparación con otros países, sigue creciendo a medida que el país avanza. Además, es posible que EE. UU. se quede estancado con tecnologías obsoletas, especialmente en lo que respecta a los paneles solares, a medida que el resto del mundo avanza a un ritmo más rápido.
Figura 4: Cambios en los costos de los equipos eléctricos de EE. UU. (en comparación con el escenario de tregua comercial)
Fuente: Wood Mackenzie
Metales y minería
| tregua comercial | Impacto limitado en la mayoría de los metales; se mantienen los aranceles sobre el acero y el aluminio |
| tensiones comerciales | Un menor crecimiento pesa sobre la demanda de metales del sector manufacturero |
| Guerra comercial | Todo el crecimiento proyectado de los metales hasta 2026 en el escenario de tregua comercial se desvanece |
En el escenario de tregua comercial , los principales impactos de los aranceles se concentran en el acero y el aluminio, atrapados en el fuego cruzado de las secciones 232 y 301 de EE. UU. El cobre sigue bajo revisión por parte de la administración, pero, al igual que todos los demás metales, ha sido exento de los aranceles de importación estadounidenses. De mantenerse esta situación, el efecto en la mayoría de los metales será moderado, y la actividad manufacturera intensiva en metales se mantendrá relativamente robusta.
En el escenario de tensiones comerciales , un menor crecimiento económico comienza a afectar la demanda de metales del sector manufacturero. Con un arancel efectivo del 10%, la demanda anual de cobre y aluminio disminuye en 300 kt y 1,5 Mt, respectivamente, en comparación con el escenario de tregua comercial.
La guerra comercial . La demanda de aluminio cae casi 4 Mt en 2026, y la de cobre, 1,2 Mt, en comparación con nuestro escenario de tregua comercial. La demanda de acero se reduce en 90 Mt proyectadas y la de litio, en 70 kt. Todo el crecimiento proyectado hasta 2026, según nuestro escenario de tregua comercial, se ve anulado por una guerra arancelaria.
El sector exportador manufacturero de China sufre algunos de los peores impactos directos. Las exportaciones a mercados distintos de Estados Unidos ayudan a amortiguar el impacto, pero la menor demanda global de exportaciones chinas perjudica los márgenes de manufactura. La inundante expansión del mercado global por parte de las exportaciones chinas podría perjudicar a competidores como Japón y Corea del Sur.
Después de 2026, la recuperación de la producción industrial mejora el crecimiento de la demanda de metales. Sin embargo, existen secuelas permanentes, ya que las pérdidas de demanda aún no se han recuperado por completo para 2030. Esto tiene implicaciones para el suministro de metales en los sectores de transición energética. La preocupación por la subinversión en la minería de metales con tecnologías bajas en carbono disminuye a corto plazo, pero es probable que sea efímera. Un entorno de precios más bajos incentiva a las empresas a retrasar la incorporación de más oferta a la producción, mientras los inversores se mantienen a la expectativa. Las brechas de suministro inminentes volverán a aparecer después de 2030, a medida que se agote la oferta minera y disminuyan las tasas de inversión de capital necesarias para satisfacer la demanda.
Figura 5: Superávit/déficit comprometido de suministro de metales primarios en 2030 según escenario arancelario
Fuente: Wood Mackenzie
Planificación para resultados comerciales divergentes
A pesar de los avances en las conversaciones entre Estados Unidos y China, persiste la amenaza de una guerra comercial global. Un resultado como ese perjudicaría significativamente la economía mundial, impulsando una mayor inflación y una desaceleración del crecimiento, lo que probablemente resultaría en una recesión mundial.
Incluso si se evita una guerra comercial total, los impactos de los aranceles más altos sobre el crecimiento económico, la demanda de energía y los costos de producción serán complejos y de largo alcance.
Las empresas de los sectores de la energía y los recursos naturales se enfrentan a la incertidumbre sobre las tarifas, que persistirá durante meses, y probablemente años. Para tener éxito, deberán ser ágiles y resilientes ante una amplia gama de posibles resultados. Sin duda, se reducirán las inversiones de mayor riesgo y se priorizarán las estrategias que generen mayor flexibilidad.
El aumento de las tensiones comerciales constituirá un obstáculo adicional para la acción internacional colectiva frente al cambio climático. Las políticas nacionales priorizarán la seguridad energética y los objetivos económicos. Las tecnologías bajas en carbono que requieren apoyo gubernamental, impulsadas por objetivos de emisiones, probablemente se enfrentarán a condiciones más difíciles.
La decisión de Estados Unidos de desvincularse de China representa un problema particular para sus cadenas de suministro de energía bajas en carbono. Las barreras arancelarias sobre equipos, como baterías y células solares, consolidarán la posición de Estados Unidos como un destino de alto costo para las energías renovables y el almacenamiento. Otros países podrían experimentar un aumento en las importaciones de equipos de bajo costo, a medida que las cadenas de suministro con origen en China se desvíen de Estados Unidos.
Habrá algunos ganadores. El presidente Donald Trump ha instado a los países a comprar más energía estadounidense, incluido el GNL, para reducir sus superávits comerciales bilaterales. También anima a los países a aumentar la inversión directa en Estados Unidos para asegurar condiciones más favorables en las negociaciones comerciales.
Es probable que esto signifique una mayor inversión en plantas de GNL en Estados Unidos, lo que resultará en mayores suministros mundiales de GNL y una mayor demanda de gas en América del Norte.
El resultado neto es que estamos presenciando los impactos de un profundo shock en el amplio consenso sobre un comercio más libre que ha dominado la formulación de políticas económicas internacionales durante décadas. Cuando se trastoca dicho paradigma, las consecuencias son difíciles de predecir.
